终于找到产品价格上涨的原因了……
自去年以来，“涨价”便是化工市场一个绕不开的词语，在经历完双节假期之后，化工品在上周后两个交易日出现了强势的上涨。从基本面来看，由于前期价格下跌，供应出现了下降的态势，加之受环保督查的影响，今年的化工需求没有在旺季释放。因此，近期的反弹有望得到延续，临近年底随着利多消化完毕加之化工需求下降，化工品或将重回弱势。
行情回顾
受供给侧改革、原油止跌以及资产配置荒的影响，商品的价格在2016年全年出现了持续上涨的态势，并且将这种上涨延续到了2017年年初。之后，由于工业品价格的不断上涨，生产企业经营状况明显改善，企业的开工负荷大幅攀升，造成了供给增加、库存堆积。在这种情况下，今年二月中旬工业品价格见顶后开启单边下跌的走势。
六月底，受环保督查的影响，部分企业开工受到影响。其次，由于化工品价格持续走低，企业利润大幅下滑，整体开工负荷降低，市场的供应逐渐下降。此外，当时市场情绪悲观，下游企业备货推迟，造成库存处于偏低水平。因此，在这几个因素的共同作用下，化工期货自六月底走出了一波V型反转的走势。
因素解读
1.宏观层面——经济稳定预期加强，回顾价格驱动向上九月初，随着环保检查临近尾声，市场对于供给不足的担忧下降。加之，化工品价格处于高位，进口套利窗口开启、企业开工高位、库存上升。在这些因素的制约下，化工品的价格开启了单边下跌的走势，并且将这种跌势延续到了十月初。
中期来看（四季度），支撑商品驱动向上的力量已经减弱。近两年，商品特别是工业品的主逻辑是供给侧改革影响下的供需再平衡，这使商品的价格整体呈现震荡上行的态势。但是，这种去产能是由政策引导的，因此会根据政策的变动而出现变化，这导致商品的价格的波动幅度明显增大。六月底以来化工品价格的大幅上涨很大程度上是由环保督查引起的市场对供给下降的担忧所引起的。但是随着化工产能相对集中的省份的环保督查陆续结束，这种担忧情绪得到了极大的缓解，因此这种政策性的驱动力正在阶段性的减弱。
贝克休斯公布的数据显示，截止10月6日当周，美国的活跃钻井数为748座，较上周下降2座，过去五周有四周下降。在油价整体重心上移的过程中，活跃钻井数的下降再次验证了美国的原油生产潜力受到一定影响。
在夏季成品油消费旺季过后，美国的原油需求进入相对偏低的阶段，但是随着北半球天气的逐渐转冷，取暖油消费的旺季有望到来，原油的整体供应趋紧的态势有望延续。四季度原油走势或将偏强，可能会在50美元/桶上方运行，但是仍然不具备大幅上涨的条件，因此对于大多数化工品起到的影响有限，不会成为影响化工品价格的重要因素。但是，对沥青和PTA这种价格在成本线附近运行的品种来说，还是具有一定的成本支撑作用。
国内供应方面，通常每年四季度随着天气转冷，化工企业进入检修季，整体的开工负荷都将不同程度降低。7-8月，随着化工品价格的不断上升，化工生产企业的经营状况都得到明显的改善。在高额利润的驱使下，七、八两个月的开工负荷明显提升。但是，随着供给由不足到过剩开始转变，化工品价格大幅下挫，造成了企业利润的下降。目前PE的利润在3000元/吨以下，PTA的利润只有200元/吨，企业的生产积极性正在逐渐下降。特别是，随着检修季的到来，以及订单的下降，后期市场的供应或将出现下降，这对于价格或将起到一定的保护作用。
相对彻底的去库存是六月底以来化工品价格大幅上涨的一个重要诱因，但是经过了七、八两个月的价格上涨之后，整个化工行业并没有出现累库存的现象，偏低库存的问题并没有得到明显的改变。甚至经过了十一长假，石化库存积压的问题也非常有限。截止10月11日，华北、华东、华中、华南四地的石化库存量在5.88万吨左右，虽然处于下半年以来的偏高水平，但是整体来看仍然处于一个正常水平，远没有达到高位需要石化降价走量的位置。
此外，虽然环保督查等供给侧改革措施的力度阶段性的减弱，但是供应端对化工品仍然起到一定的支撑作用。首先，由于国内货源跌幅明显高于国外进口货源的跌幅，化工品进口套利空间正在逐渐关闭，9-10月的进口量大概率下降；其次，随着化工品价格的不断下降，化工品企业的利润下降，负荷有望见底；最后，今年化工品的去库存相对彻底，石化库存和社会库存双低，难以出现石化挺价、下游消耗自身库存的现象。相应的，四季度化工品供给端需要关注的是地域间套利和运输的问题。
今年的环保督查对国内的化工行业产生了较大的影响，不过影响的力度则是不同的。处于化工产业链中上游的企业，因为其市场集中度较高，这些企业前期投资巨大，环保措施得当，受环保督查的影响普遍偏小。但是，国内化工品下游企业则不同，这些企业以中小型企业为主，民营企业居多，环保问题普遍存在，受环保督查的影响也较大。在这种情况下，今年的化工下游可能呈现旺季不旺的现象，但是相应的需求整将会保持一个相对长时间的稳定期，四季度化工下游企业将会加大生产，这意味着今年四季度化工品的整体需求将会较往年要好。
除此之外，需求的季节性也是需要关注的一个问题。除了塑料下游棚膜的消费旺季之外，大多数化工品的下游在十二月都会大幅降低负荷，届时的需求将会明显的下降，这点以沥青最为典型。因此，预计今年十、十一两月化工的消费将会较往年要好，但是十二月份整体的需求还是会出现明显的下滑。
后市预测
综上所述，化工品的价格或将呈现先涨后跌的走势。首先，四季度国内经济有望稳中有升，外部的货币和外汇环境稳定，为商品营造了一个良好的上涨环境；其次，原油的价格维持稳定，对于商品的影响有限，但是对部分品种还是会起到一定的成本；再次，短期内化工品受进口下降、开工负荷降低以及库存低位的影响，供应下降，这将支撑价格反弹；最后，由于环保督查的原因，今年的“金九银十”需求旺季没有得到释放，因此四季度前半季度的需求或将好于往年同期，但是进入年底化工的需求重回弱势的概率较大。
基于上述判断，第四季度化工品或将呈现倒V的走势。在四季度初化工品有望延续近期的反弹走势，但是整体的高度有限。临近年底，随着需求的下降，化工品或将重回弱势。
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